实探免税海南：岛内居民抢做代购，免税板块崛起是否可连续？

从7月实行免税新政以来，海南一夜间成为了新的购物天堂。最新的免税政策里，小我私家最高免税额度从3万提升到了10万，手机、酒类商品也纳入了免税范围。相较于香港每次出境限额的 5000 元以及烟草、酒精特殊划定，海南的免税政策力度已然跃居上位。

海口海关数据显示，7月1日至10月31日，海南离岛免税新政实行四个月，海口海关共羁系离岛免税销售金额120.1亿元，同比增进214.1%；购物人次178.3万人次，增进58.8%；购物件数1286.9万件，增进139.7%。

与销售数字一样火爆的是免税板块的涨幅，二级市场上，7月1日至7月13日高点，仅两周之内，Wind免税店指数时代涨幅高达47%。只管该板块今后整体回调，但观点龙头中国中免和王府井今年以来的涨幅仍高达约140%。

真实的海南免税店是否物美价廉？境外游苏醒后免税行业是否仍然值得投资？证券时报・e公司记者实地考察而且采访多位行业专家一探事实。

（日月免税店所在的海口市日月广场）

海南旅游的金字招牌

对于消费者而言，免税新政落地后发生了几大转变。首先是额度的提高。7月1日以后，免税额度由每人每年3万上升到每人每年10万。其次是件数放宽了，已往来海南购物，一次性只能带走香化产物12件。新政后增添到香化类产物30件，手机4件，酒类1500ML，其他件数不限。

“以前小小一只口红也算一件商品，三件套的套装就算三件，12件的额度很快就用光了，现在放宽限制以后就自由多了。”每年都要来海南度假一次的胡小姐告诉记者。

与记者6月初走访海南免税店差别，12月的海南迎来了整年的旅游旺季，与之相对的免税店也迎来了整年消费的高峰期。

（海口日月免税店离岛免税年终盛典）

（免税店门口的防疫提醒）

现在海口有两家免税店――海口日月免税城和海口美兰机场免税城。正值双十二购物节，叠加圣诞节和跨年的流动，日月广场免税店人流量伟大，每个柜台前都排着数十米的队伍，他们中不少兼职做着“代购”的事情。他们中央的一些人一边拍着手里的发票，一边和手机那头的主顾语音交流。事情人员告诉记者，现在免税店的客流已恢复到疫情前的水平。

（排队结账的消费者）

证券时报・e公司记者随机采访了几位消费者，人人均示意海南免税店的价钱相较于港澳区域更有优势，相当于“线下拼多多”。记者注意到，各大品牌最显眼的地方标注着品牌折扣，三件8.5折，5件8折是常见折扣，因此呼朋唤友一起买或者囤货式购置，是海南免税店的最佳打开方式。另外一些大排长龙的柜台是有闪购流动，也就是“限时折扣”。记者随手打开天猫举行比价，雅诗兰黛爆款产物小棕瓶精华天猫旗舰店75ml对应的价钱是1150元，而在日月免税店的闪购流动中，该产物200ml（100ml*2）对应的价钱是1253元。

（免税店的叠加优惠规则）

在免税店中庭的一个格子间里，什么值得买APP与日月免税店联手玩起了直播带货。事情人员告诉记者，在这个直播间里的商品可以跨品牌跨公司举行累计折扣。是海口首家线下直播免税值选店。

有意思的是，在采访过程中，记者接触到的几位海南内陆代购告诉记者，由于免税政策的伟大优惠和离岛免税的要求，岛内居民绞尽脑汁做起了代购。通常的操作是买一张从海口新海港到湛江徐闻港的船票，价钱仅需41.5元，就可以大量购置免税商品。固然现在的政策并不激励这样的行为。

除了免税额度的增添，免税品品类的增添也为海南的免税消费带来增量。和已往主要以香化产物为主的海内免税差别，现在的海南免税品牌及品类的厚实堪比港澳区域。“以前来海南只能买买化妆品，现在宝格丽，罗意威这样的奢侈品入驻越来越多。”

（奢侈品包包专柜）

券商剖析师示意，在今年疫情靠山下，新增离岛补购模式，件数已突破限制，渠道拓宽后，今年离岛免税营收规模仍有望创新高。这次离岛免税新政涉及免税品类扩充，将扩大消费人群覆盖面，动员购物人次及销售额增进。

中国（海南）改造生长研究院院长迟福林此前接受e公司记者采访时示意，“免税购物”是生长海南自由贸易港、推进国际旅游消费中央建设一张主要的牌，既是疫情下形成海南自贸港开局新亮点的重大行动，也是充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力的现实需要。

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免税新政助力行业苏醒

海南离岛免税购物谋划险些由中国中免（601888）垄断。现在，该公司在海南拥有4家离岛免税店（三亚国际免税城、海口美兰机场免税店、海口日月广场免税店、琼海博鳌免税店）。此外，中国中免正在加紧海口国际免税城的建设。

今年7月1日，海南离岛免税新政正式实行，在品类、件数、行邮税门槛三方面同时放宽。二级市场上，免税板块应声大涨，中国中免股价一度飙升至8月3日249元/股的高点，公司现在已回落至220.36元/股，但年涨幅仍高达约149%，总市值达4302亿元。

中国中免此前名称为中国国旅，2020年6月，公司简称才正式由“中国国旅”变更为“中国中免”。公司成立于1994年，控股股东为中国旅游团体。2009年，中国中免上岸上交所，主要从事旅行社和免税营业。近年来，免税营业成为驱动公司业绩增进的主要动力。2019年头，中国中免剥离公司旅行社营业，由此聚焦以免税营业为焦点的旅游零售营业。

中国中免的谋划模式为，在统一直供应商采购免税商品后，通过配送中央向中免系统下属免税店批发各种免税商品，再由下属免税店销售给出入境或海南离岛游客。其中，部门免税店考虑到运输成本等缘故原由，由供应商直接向这些免税店发货。

在免税谋划领域，中国中免已是绝对龙头企业，免税行业属于国家特许谋划行业，接纳国企专营牌照治理，而中国中免不仅是海内最早获得牌照的公司，而且在现有的所有8张牌照中占有3张（中免、日上、海免）。另外5张则出自深免、珠免、中出服、中侨和王府井。

2020年上半年，中国中免营收到达193.1亿元，卖力免税营业的全资子公司中免公司由此成为全球最大的免税零售商，逾越Dufry和Lotte两大免税团体。

今年以来，在中国中免深耕的海南市场，公司通过积极开展折扣、满减、赠券等促销流动，培育生长离岛补购等新业态。新政落地后，中国中免亦连续加码海南离岛免税营业，包罗增添海口日月广场免税店和三亚海棠湾免税城营业面积，吸纳更多国际品牌入驻，新增离岛提货点营业面积，等等。

另外，在20多公里外的海口西海岸，新的海口国际免税商城正在紧锣密鼓的建设中。据了解，这座免税城紧邻新海港，项目总占地面积675亩，地上建筑面积92.6万平方米，总投资约128亿元人民币，由6个地块组成，预计今年年底地上主体封顶。建成后营业面积将是三亚国际免税城的两倍，成为亚洲最大的免税商城。

从业绩显示看，海南离岛免税新政也成为了疫情后公司业绩向好的要害。今年上半年，受新冠疫情打击，免税门店客源同比大幅下降，中国中免净利润下滑逾7成。但进入第三季度，由于公司离岛免税营业同比大幅增进，特别是毛利率较高的奢侈品箱包、腕表和珍贵珠宝的销售大增，公司第三季度实现营收158.29亿元，较上年同期增进38.97%，实现净利润22.34亿元，同比增进141.90%，超出市场预期。

值得关注的是，停止第三季度末，中国中免存货为127.75亿元，较上年终增进42.51%，这主要是由于离岛免税政策利好，海南区域备货增添所致。

国海证券研报以为，中国在全球从疫情中恢复最快，国际奢侈品牌厂商逐渐认识到中国市场消费能力，其对中国市场的重视水平不停提高，也有利于中国中免免税商品采购数目及品质的不停提升。

总体来看，在离岛免税政策盈利释放，加之出境游受阻，中高端外洋消费回流的靠山下，离岛免税呈现出高速增进态势。凭据海口海关统计，停止10月31日，免税新政实行4个月以来，海口海关共羁系离岛免税销售金额120.1亿元，同比增进2.14倍；购物人次178.3万人次，同比增进 58.8%；当前，海南离岛免税日均销售额已突破1亿元。

免税板块崛起是否可连续

免税行业已是大消费领域的明星板块，观点龙头中国中免和王府井2020年涨幅均在140%左右，海汽团体年内上涨约99%，百联股份、格力地产涨幅也在50%以上。不外上述个股自8月份以来均有差别水平的回调。

在行业人士看来，免税行业作为促进消费回流的主要抓手，是政策盈利加持下的优质赛道。

日前，在证券时报举行的“2020中国上市公司消费与投资论坛”上，国信证券经济研究所所长助理、大消费组组长曾光示意，内循环的靠山下，海内消费处在发作期，中国中免今年的亮眼显示是很好的佐证。

曾光示意，以中国中免为例，虽然公司是典型的央企，然则相符赛道、款式和质地的三维度模子。从赛道的角度来说，中国的免税2019年收入达500亿元，然则中国人每年的外洋购物消费能到达约五、六千亿元左右，海内消费仅占外洋消费十分之一，在内循环以及消费回流的靠山下，免税赛道历久增进空间十分可观。

就免税行业的强劲吸引力，光大银行金融市场剖析师周茂华以为，一是中国消费升级，旅游等服务需求快速增进，外洋免税消费成为旅游伴生；二是海内消费升级对外洋部门高品质商品偏好；但从趋势看，两个市场未来潜力均较大，主要是海内经济连续生长，海内消费潜力伟大，中国进入卖全球、买全球并行生长阶段，同时，随着海内免税市场服务和免税商品质量提升，与外洋免税商品“同质”或更有性价比，外洋免税消费将不可避免泛起回流。

当前，只管业内对免税板块整体看好，但投资者仍需关注免税牌照发放带来的潜在竞争压力、出境游恢复等方面的影响。民生证券在2021年投资计谋剖析中指出，海南免税政策放宽后免税销售额高速增进，从历久视角看，免税行业将会连续承接外洋消费回流。另外，免税企业陆续拥抱线上渠道，通过直邮和跨境电商等模式进一步提高免税销售额。但潜在风险是，免税牌照的铺开若是引来行业竞争加剧，容易打击当前较高的估值。

对于铺开免税牌照后牌照含金量是否会稀释，曾光以为，整个行业已往也是“中免+几个地方牌照”的模式。“免税行业一看牌照，二看规模。虽然市场的进一步开放有可能影响中免未来的市场份额预期和毛利率预期，然则整体上，中免占有主导地位的款式预计不会大幅改变。”

在出境游受阻，消费回流叠加双循环的靠山下，免税行业似乎驶入了黄金赛道。一片喝彩中也不乏质疑之声，一部门投资者以为待外洋疫情稳固，出境游苏醒之后，会对海内免税市场造成打击。对此，周茂华以为，从大趋势看，随着我国经济生长，消费升级潜力释放，海内加速对外开放与政策支持，免税消费市场生长空间仍大。