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用usdt充值(www.caibao.it):【看新股】中车电气:“A+H”两地上市 IGBT营业或成新增长点

admin2021-01-3040

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原题目:【看新股】中车电气:“A+H”两地上市 IGBT营业或成新增进点

株洲中车时代电气股份有限公司(以下简称“中车电气”或“公司”)的科创板IPO审核状态已于1月26日更新为“已问询”。本次中车电气若成功过会,将实现“A+H”两地上市。

2017-2019年,公司划分实现营收151.44亿元、156.58亿元和163.04亿元,实现归母净利润25.23亿元、26.12亿元和26.59亿元,营收及利润均稳步增进。

2020年前三季度,公司新兴装备营业毛利率为20.98%,较2019年下降3.57个百分点;研发用度率为10.81%,凌驾行业均值3.17个百分点。

现在,中车电气生产的IGBT产物主要为中高压IGBT产物,主要用于应用于机车、动车和城轨领域。近年来,公司已为新能源汽车、风力发电、光伏发电、高压变频器等批量供应IGBT器件,现在正在解决我国新能源汽车焦点器件自主化问题。在新能源汽车取代燃油汽车的趋势下,IGBT作为其焦点零部件,需求量也将获得提升,公司功率半导体营业有望受益。

“A+H”两地上市 轨道交通行业的牵引变流系统供应商

中车电气前身南车时代电气由中车株洲所、中车株机公司、中车实业、中车投资租赁及铁建装备配合提议设立,2006年12月20日,南车时代电气在香港联交所主板上市,证券代码为“3898.HK”。2015年,南北车合并为中国中车,南车时代电气随之更名中车时代电气。停止招股书签署日,公司股权结构如下:

图1:停止2020年12月30日中车电气股权结构

中车电气是一家我国轨道交通行业的牵引变流系统供应商,主要从事轨道交通装备产物的研发、设计、制造、销售并提供相关服务,具有“器件+系统+整机”的产业结构,产物主要包罗以轨道交通牵引变流系统为主的轨道交通电气装备、轨道工程机械、通讯信号系统等。同时,公司在功率半导体器件、工业变流产物、新能源汽车电驱系统、传感器件、海工装备等领域也均有营业结构。

图2:中车电气主营营业组成

营收利润稳步增进 研发用度率高于行业均值

2017-2019年,公司划分实现营收151.44亿元、156.58亿元和163.04亿元,实现归母净利润25.23亿元、26.12亿元和26.59亿元,营收及利润均稳步增进。2020年,受疫情影响,公司上半年谋划显示略有下滑,不外随着疫情逐渐稳固,公司生产谋划、订单交付逐步恢复。2020年前三季度,公司实现营收98.80亿元,同比增进3.29%;实现归母净利润14.97亿元,同比下降0.36%。

图3:2017年-2020年Q3中车电气营业收入、归母净利润及同比增速

毛利率、净利率方面,2017年-2020年前三季度,中车电气综合毛利率划分为37.08%、37.47%、38.88%和38.24%,净利率划分为16.92%、16.93、16.3%和15.14%,均较为稳固。

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图4:2017年-2020年Q3中车电气毛利率与净利率

分营业来看,轨道交通装备营业为公司主要收入泉源。2017年-2020年前三季度,公司轨道交通装备营业划分实现营收131.13亿元、138.22亿元、144.34亿元和85.47亿元,占营业收入的比例划分为86.59%、88.27%、88.53%和88.51%。同期该板块的毛利率划分为38.22%、38.71%、40.75%和41.26%,逐年上升,主要是公司产物结构有所转变,高毛利率产物收入占比提升所致。

2017年-2020年前三季度,公司新兴装备营业划分实现营收17.09亿元、17.56亿元、17.65亿元和11.59亿元,占营业收入的比例划分为11.28%、11.21%、10.83%和11.73%。同期该板块的毛利率划分为30.64%、26.55%、24.55%和20.98%。公司新兴装备营业毛利率逐年降低,主要受功率半导体器件营业影响。讲述期内,一方面,公司功率半导体器件产物销售结构略有转变,且受外部市场竞争影响,部门高毛利功率半导体器件的销售价格有所下调;另一方面,公司连续加大对功率半导体营业的资产投入,提升产业生长能力,现在产能正处于爬升阶段,未能充实释放,固定资产折旧的增添也导致该营业毛利率的下降。

图5:2017年-2020年Q3中车电气营收结构

研发用度率不停上升。2017年-2020年前三季度,公司研发用度划分为13.57亿元、14.43亿元、16.65亿元和10.68亿元,研发用度率划分为8.96%、9.22%、9.85%和10.81%,逐年上升且显著高于行业均值。

图6:2017年-2020年Q3中车电气研发用度率与行业均值

新能源电动车行业快速生长 IGBT营业有望受益

IGBT是一种由双极性晶体管(BJT)和绝缘栅场效应管(MOS)组成的复合全控型电压驱动式功率半导体器件,适用于各种需要交流电和直流电转换及崎岖电压转换的应用场景,被普遍应用在消费电子(汽车电子、家用电器、变频白色家电)和工业(轨道交通、智能电网、交通运输)领域。凭据电压局限可将IGBT行业划分为低压、中压和高压IGBT。

图7:IGBT行业分类

现在,中车电气生产的IGBT产物主要为中高压IGBT产物,主要用于应用于机车、动车和城轨领域。近年来,公司已为新能源汽车、风力发电、光伏发电、高压变频器等批量供应IGBT器件,现在正在解决我国新能源汽车焦点器件自主化问题。

图8:中车电气IGBT主要产物

凭据前瞻数据,新能源电动车成本结构中电机驱动系统约占全车成本15%-20%。其中,IGBT占驱动系统一半左右,即IGBT占电动车约8%-10%成本。此外,IGBT占到充电桩成本的20%。2020年我国新能源汽车产量完成136.6万辆,同比增进1%。在新能源汽车取代燃油汽车的趋势下,IGBT作为其焦点零部件,需求量也将获得提升,公司IGBT营业有望受益。

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