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欧博allbet网址:3400亿欠债!“中国最大校企”再瘦身,改造两年资产跌破5千亿

admin2020-10-1055

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   兖州煤业(600188):低估值动力煤龙头 业绩拐点叠加资产欠债表修复   种别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:丁一洪/洪奕昕 日期:2020-10-02   公司为动力煤龙头,海内动力煤价修复水平超预期,外洋动力煤价已跌至成本线未来预计探底回升。公司当前估值显著低于行业平均水平,未来资产欠债表将继续修复;兖矿合并山东能源后,公司成为山东省唯一国有煤企旗下唯一A 股上市平台。   自产煤销售是公司主要利润泉源,其中海内主要由山东区域煤矿孝敬利润,收购团结煤矿后外洋主要由兖煤澳洲孝敬利润。   公司煤炭营业毛

欧博allbet网址:3400亿欠债!“中国最大校企”再瘦身,改造两年资产跌破5千亿 第1张

两年来,在校企改造大靠山下,3400亿欠债压顶的清华控股连续“瘦身”。

01 22亿转让启示控股

10月9日,北交所披露资料显示,清华控股有限公司(以下简称“清华控股”)挂牌转让启示控股10773万股股份,转让底价为22.27亿元。

欧博allbet网址:3400亿欠债!“中国最大校企”再瘦身,改造两年资产跌破5千亿 第2张北交所信息

凭据披露信息,此次转让的1亿股股份占启示控股总股本的14.84%,转让完成后清华控股持股比例将降至30.08%。

从股权结构来看,清华控股、百骏投资、协信进瀚投资和鹏康投资划分持有启示控股股份数目为44.92%、30.08%、20%和5%。

欧博allbet网址:3400亿欠债!“中国最大校企”再瘦身,改造两年资产跌破5千亿 第3张启示控股股权结构

若本次转让完成后,清华控股持有启示控股股权将与百骏投资持平。

《小债看市》注意到,2019年11月清华控股与雄安基金签订协议,拟向雄安基金公司和/或其控制的基金转让其所持有的启示控股1.02亿股股份,占启示控股总股份的14%;同时雄安管委会认缴启示控股新增注册资金1.23亿元,占增资后启示控股总股本的14.47%。

若启示控股上述股份转让及增资实行完成,清华控股持股数与雄安方合计持股数相同,划分持有启示控股26.45%股份。也就是说买卖完成后清华控股将不再是启示控股的控股股东。

不外,厥后上述买卖无后续希望,此次启示控股接盘方照样不是雄安基金,至今照样个大大的问号。

据公然资料,启示控股建立于2000年7月,是一家依托清华大学设立的聚焦科技服务领域的科技投资控股团体。

值得注意的是,转让启示控股股权是继63.98亿转让同方股份21%股权后,清华控股的又一项重组大动作。

除此之外,今年6月清华控股与健坤投资拟将紫光团体增资扩股引入重庆两江新区管委会指定的两江产业团体或其关联方;另外诚志科融、清控创投、紫光展锐的股权转让等事项也在举行中。

两年来,在校企改造大靠山下,清华控股“大瘦身”成效显著,总资产跌破5000亿,资产欠债率从73.52%下降至71.07%,然而其高悬于头顶的3394亿总欠债仍压力不小。

02 债务风险

据官网先容,清华控股建立于2003年9月,是清华大学在整合清华产业的基础上,经国务院批准出资设立的国有独资有限责任公司。

清华控股旗下产业涵盖科技产业、创新服务、科技金融、创意产业、在线教育五大产业群组,拥有同方股份(600100.SH)、诚志股份(000990.SZ)、紫光股份(000938.SZ)、紫光国微(002049.SZ)、同方泰德(01206.HK)、同方友友(01868.HK)、启示古汉(000590.SZ)、启示环境(000826.SZ)、启示国际(00872.HK)、辰安科技(300523.SZ)等上市公司,最新总市值超600亿元。

欧博allbet网址:3400亿欠债!“中国最大校企”再瘦身,改造两年资产跌破5千亿 第4张清华控股官网

从股权结构上看,清华控股是清华大学100%控股企业,向上穿透后公司现实控制人为教育部。

欧博allbet网址:3400亿欠债!“中国最大校企”再瘦身,改造两年资产跌破5千亿 第5张股权结构图

2016年以来,清华控股盈利能力连年下滑,受紫光团体资产减值影响,2018年巨亏17.19亿元。

今年上半年,叠加疫情影响,清华控股营业收入下滑10.87%,实现归母净利润-24.76亿元,谋划性现金流净流出48.5亿元。

欧博allbet网址:3400亿欠债!“中国最大校企”再瘦身,改造两年资产跌破5千亿 第6张归母净利润情形

值得注意的是,清华控股系清华大学科技成果产业化的焦点平台,能够获得较多的手艺及政策支持,2019年其获得税费津贴以及各项政府津贴合计50.74亿元,利润总额对政府津贴依赖度较高。

停止最新报告期,清华控股总资产为4775.86亿,总欠债3394.09亿元,净资产1381.76亿元,资产欠债率为71.07%。

《小债看市》剖析债务结构发现,清华控股主要以流动欠债为主,占总欠债比为56%。

今年以来,由于流动资产削减,清华控股的流动资产已不能笼罩流动欠债,流动比率和速动比率均小于1,其短期偿债能力出现恶化趋势。

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停止今年6月末,清华控股流动欠债有1917.25亿元,主要为一年内到期非流动欠债和短期乞贷,其一年内到期的短期欠债已达1137.21亿元。

然而,相较于短期欠债规模,清华控股流动性吃紧,其账上货币资金有742.34亿元,不仅较2019年终下降16%,现金短债比为0.65,而且其中超百亿为受限资金不能动用,其短期偿债风险较高。

从备用资金方面看,停止今年3月末清华控股银行授信总额为4066.75亿元,未使用授信额度为2066.12亿元,可见财政弹性较好。

欧博allbet网址:3400亿欠债!“中国最大校企”再瘦身,改造两年资产跌破5千亿 第7张银行授信情形

在欠债方面,清华控股另有1476.84亿元非流动欠债,主要为历久乞贷和应付债券,其整体有息欠债高达2450.3亿元,带息欠债比为72%,有息欠债占比过高。

值得注意的是,2018年以来清华控股有息欠债规模增速惊人,2018和2019年划分到达2652.49亿和2580.4亿,发生的财政费用为113.91亿和147.52亿元,对利润形成严重侵蚀。

由于资金链重要,清华控股偿债资金主要来源于外部融资,其融资渠道呈多元化,除了发债和乞贷,另有171次应收账款融资、57次租赁融资、8次定增、信托融资以及股权质押。

然而,2019年由于取得乞贷收到的现金骤降,清华控股在归还1244亿债务后,筹资性现金流由净流入转为净流出状态,净额为-15.08亿元,说明其外部融资环境恶化。

欧博allbet网址:3400亿欠债!“中国最大校企”再瘦身,改造两年资产跌破5千亿 第8张筹资性现金流情形

值得注意的是,自从2018年3月刊行完“18清控MTN001”后,清华控股在债券市场再无新债刊行。那时所处的靠山正好是校企改造,中央要求对高校所属企业举行周全清算规范,理清产权和责任关系,向国有资产管理体制偏向改造。

另外,清华控股受限资产较多,对资金流动性形成晦气影响。

停止2019年终,清华控股受限资产合计474.45亿元,占净资产的34%,主要为各子公司受限货币资金以及用于抵质押乞贷的存货、固定资产等。

债务高企、资金链重要、融资遇阻等诸多压力下,清华控股所拥有的具备较强增值潜力的历久股权投资,是保障其债务归还的重要因素。

停止2020中报期,清华控股母公司口径历久股权投资为316.69亿元,可供出售金融资产为360.17亿元。

总得来看,清华控股有息债务较高,现金流却不停在下降,在外部融资转变情形下,短期偿债风险较高。

03 最大校企

1988年7月,清华大学科技开发总公司建立,1993年改组为紫光团体。

两年后,清华大学又建立清华大学企业团体,成为和紫光并立的综合性企业团体。

1997年,清华大学企业团体打包一系列公司取名清华同方并乐成上市,同方股份成了清华大学第一家上市公司,而且是中国第一家校办上市公司。

两年后,紫光团体也打包了名下扫描仪销售、软件、环境工程等营业上岸资本市场,至此清华大学已经拥有两家上市公司。

厥后,清华大学校办企业规模越来越大,2003年建立了清华控股,把清华大学所有企业都整合了进去。今后,中国最大的校办企业清华控股诞生了。

通常,凭据控股股东与营业种别,资本市场又将清华控股旗下产业分为紫光系、启示系、同方系。

欧博allbet网址:3400亿欠债!“中国最大校企”再瘦身,改造两年资产跌破5千亿 第9张清华控股结构

2015年9月,高校企业改造正式拉开帷幕。

2018年5月,《国务院办公厅关于高等学校所属企业体制改造的指导意见》印发,要求对高校所属企业举行周全清算规范,促使高校聚焦教学科研主业。

一个月后, 清华控股公布《关于产业改造事宜的提醒性通告》称, 清华控股的控股股东清华大学正在着手制订相关产业体制改造方案。

昔时年中,清华控股董事会发生人事调整,这与教育部中央巡视组的一次观察有关,“希望能够让教育回归教育,让清华控股更多地从事科研、教育相关的产业运作。”

历久来看,校企改造有利于化解治理风险,增强企业活力。然则高校企业多年生长以来积累了一系列问题,如产权不清、产业谋划与学校生长无关、谋划效率低,学校对企业行政干预过多等。

2019年10月,方正团体、紫光团体境外债险些同时发生异动,随后紫光团体紧要公布声明示意其校企身份稳定,清华控股控股股东职位稳定。

不久之后,2019年终方正团体20亿债券本息兑付违约,校企债务风险上升,“校企信仰”再被热议。

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